事件:公司发布2019年三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润1.94-2.06亿元,同比增长60-70%;第三季度归母净利润8,059-8.563万元,同比增长60-70%。
   
业绩符合预期,期待制剂新产线放量。公司预计2019年Q1-Q3实现归母净利润1.94-2.06亿元(60-70%),业绩保持快速增长,符合预期。Q3单季完成净利润8,059-8.563万元(60-70%),环比Q2的5,007万元大幅提升,并且高于Q1的7,001万元,单季度业绩提升明显,预计得益于阿奇霉素、伏立康唑、更昔洛韦等产品国内外市场的销售放量。公司目前已有6个产品在美国上市,其中阿奇霉素进入短缺药品目录,市场格局好,价格高,公司迎来机遇;万古霉素市场空间广阔。公司现有品种已经相对丰富,可支撑业绩增长。FDA针对公司新生产线的审计已于9月份完成,现场检查情况较好,预计有望较快通过FDA认证。我们预计公司与美国经销商的订单情况良好,产能释放后有望带来更大增长空间。
   
制剂出口进入收获期,反哺国内,双线发力可期。制剂出口差异化定位注射剂市场,且与美国核心分销商建立长期良好的深度合作关系;2018年以来,产品获批明显加速,左乙拉西坦、阿奇霉素、更昔洛韦钠和伏立康唑4个品种先后在美获批,2019年来已有依替巴肽、万古霉素2个ANDA获批,其中万古霉素美国市场空间广阔,有望带来可观利润贡献。后续包括比伐卢定、硝普钠等注射剂品种均已提上日程,预计2019年有5个左右产品在美获批,未来2-3年将有数十个产品在欧美上市。国内方面,一致性评价的“转报”路径已非常明确,后续大量品种将以相同的方式实现国内国外同步上市,双线发力值得期。
   
盈利预测:我们预计公司2019-2021年营业收入为8.50、14.10和19.04.亿元,同比增长36.17%、65.92%和35.09%。归母净利润3.01、5.08和7.01亿元,同比增长66.16%、68.63%和37.89%。目前股价对应2019年PE为45倍,2020年为27倍,考虑公司是国内稀缺的注射剂出口企业,当前正处于产品快速获批,海外国内双线发力的快速增长阶段,未来持续快速增长值得期待,维持“买入”评级。
   
风险提示事件:药品降价的风险;国内外产品获批不达预期的风险;外部政策的不确定性。